作为国内烟花行业唯一的上市公司，ST熊猫曾被誉为“烟花第一股”。其产品线涵盖超过3000个品种，业务横跨国内批发、国际出口及大型焰火燃放，从北京奥运会到上海进博会，其身影出现在众多国家级盛典中。然而，与夜空中的绚烂截然相反，公司在资本市场的表现却长期黯淡，因内部控制失效、资金被违规占用等问题被实施风险警示，股票简称也从“熊猫金控”变更为“ST熊猫”。

01 昔日烟花第一股，为何身披“ST”

ST熊猫的前身是浏阳花炮股份有限公司，2001年上市，一度是行业标杆。然而，公司近年深陷多重泥潭，核心风险主要源于几个方面。

首先是实际控制人及关联方的资金占用与违规担保。 这是导致公司被实施其他风险警示（ST）的直接原因。根据公司公告及监管函件，原实际控制人赵伟平及其关联方存在非经营性占用上市公司资金的情况。同时，公司还存在未履行审议程序的对外担保，这些历史遗留问题严重损害了公司财务健康与独立性，也是2023年年报被出具否定意见审计报告的关键所在。

其次是行业整体面临的挑战与公司战略摇摆。 随着国内多地出于环保与安全考虑出台烟花爆竹“禁限放”政策，传统消费市场持续萎缩。为寻找出路，公司曾尝试跨界转型至互联网金融领域，并更名为“熊猫金控”，但互金业务暴雷后遭遇重创，最终不得不回归烟花主业。战略的反复消耗了资源，也错过了夯实主业的时机。

再者是烟花行业固有的经营风险。 该行业具有极强的季节性，销售收入集中在下半年，尤其是春节期间。同时，安全生产要求极高，原材料（如硝石、硫磺）属于易燃易爆危险品，采购、存储、运输均受到严格管制，任何环节的疏漏都可能造成巨大风险。

02 关键转机：司法重整与国资入主

在面临退市危机的关键时刻，ST熊猫迎来了一次关键的命运转折——司法重整。

2023年，经债权人申请，湖南省长沙市中级人民法院裁定受理对ST熊猫的重整申请。通过重整程序，公司成功引入了国有资本背景的战略投资者。根据重整计划，长沙金城新能源环保科技有限公司等投资人受让了转增股票，并提供了资金用于清偿债务、弥补亏损。

这次重整的意义非凡。它不仅一次性解决了困扰公司多年的历史债务和资金占用问题，使公司财务基本面得到净化，更重要的是引入了具备实力和资源的国有股东。新控股股东承诺将支持公司聚焦烟花主业，并利用自身资源助力公司拓展新兴市场和应用场景。重整完成后，公司资产负债结构大幅改善，具备了轻装上阵、重新出发的基础。

03 未来战略：聚焦主业与探索新场景

摆脱历史包袱后，ST熊猫明确了“聚焦烟花主业，拓展文旅融合”的核心发展战略。

巩固并升级传统优势领域是立足之本。公司将继续深耕大型庆典焰火燃放市场，这是其品牌和技术的制高点。同时，加强产品创新，研发更环保、安全、艺术性的新型烟花产品，以应对消费升级和更严格的环保要求。在国际市场，凭借上市公司的品牌和合规优势，进一步拓展“一带一路”沿线等海外市场。

深度融合文旅产业，开拓全新增长曲线是未来的重点方向。公司正积极探索将烟花表演与旅游景区、主题乐园、商业综合体、音乐节、夜游经济等深度结合，打造常态化、品牌化的文旅演艺项目。例如，与知名景区合作推出定期烟花秀，将一次性节庆消费转化为可重复的旅游体验产品，这能有效平滑收入的季节性波动。

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利用资本市场平台进行产业整合。作为行业内唯一的上市公司，ST熊猫在融资、并购方面具有独特优势。未来，公司有望在产业链上下游进行整合，收购或参股具有特色技术或渠道的优质企业，巩固行业龙头地位。

04 风险与展望：在璀璨与监管间寻找平衡

尽管重整带来了生机，但ST熊猫的未来之路仍非坦途。

持续的经营风险与监管压力是首要挑战。烟花作为特殊商品，其生产、运输、储存和燃放始终面临严格且可能变化的监管政策。国内环保趋势整体趋严，任何重大安全事故或政策收紧都将对公司造成直接影响。

新业务的培育具有不确定性。文旅融合虽前景广阔，但项目投资大、培育周期长，且面临激烈的市场竞争，能否成功打造出可持续的盈利模式仍需时间验证。

资本市场信任的重建任重道远。公司需以持续规范透明的治理和扎实的业绩增长，才能彻底摆脱“ST”标签，修复投资者关系。

从独占资本市场的荣耀，到身披ST的困顿，再到司法重整的重生，ST熊猫的经历如同一场跌宕起伏的烟花秀。国资入主和战略聚焦，为这家老牌企业注入了新的希望。它的未来，不仅关乎一家上市公司的命运，也在一定程度上映射着中国传统烟花行业在新时代的转型之路——如何在确保安全、环保的前提下，将延续千年的璀璨技艺，转化为具有持久生命力的现代文化产业。最终，它能否将短暂的绚烂，转化为持续照亮前途的恒久光芒，市场正拭目以待。